http://xx9.xyz/

（二）级别调整路径1．穆迪如图1所示，按多年平均数据（评级中位数），在发行人违约前2~5年（红线左侧），穆迪违约发行人级别仅下调1~2个小级别，相对平稳；在违约前2年内（红线右侧）评级下调较为频繁，在违约前1年，发行人评级中位数下调至B3级；在违约前6个月下调为Caa1；违约前3个月，下调为Caa2。

陈久霖获得了“亚洲经济新领袖”等等系列盛名。2004年8月18日，陈登上了新加坡中资企业协会会长的宝座。此时的陈久霖，已经由出身寒微的农家子弟变身“打工皇帝”，其年薪大约折合人民币2350万元。据说陈久霖的薪水大部分拿到母公司发奖金去了。在生活中，陈久霖不改农家本色，平时生活俭朴，中午同员工一起吃盒饭，从来不见富豪派头。他太太是一名朴实的职业妇女，缺少时下那种珠光宝气的行头。夫妻俩住在租来的两房式公寓里，也没有雇请佣人照顾生活。

像这样研发比仅3点几，盈利增长不足10%的企业，也来科创板一圈就是上百亿，是不是有点名不副实？与“神速过会”、“神速发行”不那么相称的是，上市似乎有点“慢吞吞”。有市场人士预测，6月过会的31家科创企业，有可能会集中上市。在笔者看来，不管是集中上市还是分批上市，目前不分质地好坏、盘子大小，见新就打的操作手法也许该改一改了。就如中国通号，需252万市值才能顶格申购，中签率一定会很高。回顾历史上顶格申购需百万市值的，上市后表现如何？看看48元的中国石油就知道啦。

2．标普1981—2017年，标普评级的违约发行人一共2672家2，其中违约前年初评级为投资级的违约发行人为86家，占比3.22%；评级为投机级的发行人违约数量为2119家，占比79.30%。在将违约发行人评为违约级以前，标普已将66.99%的违约发行人级别评定（调整）为CCC至C，揭示了发行人的违约风险，15.16%的违约发行人级别为BB和B，投资级及以上的仅占0.63%，即大部分发行人违约前级别已经充分下调。

在备受关注的MSCI新兴市场指数调整之前，两只以中国为焦点的交易所交易基金（ETF）吸引了创纪录的资金流入。彭博汇总的数据显示，Xtrackers Harvest CSI 300 China A-Shares ETF（ASHR）周一吸引超过1.43亿美元，为有史以来单日之最；与此同时，Xtrackers MSCI All China Equity ETF（CN）也创纪录地吸引了1.18亿美元。

（1）违约率模型违约率模型给信用衍生品定价的基本思路是：先通过恰当的方法计算出参照债务的违约率，再通过违约率和违约损失率来计算信用衍生品的价格。违约率模型的重点在于度量企业的违约概率，根据度量违约概率的理论依据的不同，违约率模型可分为结构模型、简约模型和综合模型。以信用违约互换（CDS）为例，在违约率模型下，CDS的理论价格由参照债务的违约概率和违约损失率共同决定。基于无套利假设，CDS的创设价格为： ，也就是说可以使用参照债务的违约概率（ ）和违约之后的损失率（ ）的乘积来近似表示CDS的理论价格，CDS的实际交易价格可能受市场环境等其他因素影响。由此可见，CDS的理论价格与参照债务的违约率成正相关关系，与参照债务的回收率成负相关关系。