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（1）第一个问题就是应收账款。应收账款这个东西，实际上是盈利到现金流一个最最要命的不稳定性因素，很多企业盈利还可以，但就是折在应收账款的这个问题上，所以需要特别去关注。最典型的是某光伏企业，如果大家去研究过，它可能有行业的问题，整个光伏行业不行，但实际上，这些行业的问题在发债的时候，11年就已经表现出来了。11年整个行业已经不行了，多晶硅从几百块钱的高点下降到二、三十块钱的水平。但是这个债在它发行的时候，募集说明书里面专门讲，公司账面上盈利非常好看，毛利率还有20%多，19%、18%，但实际上行业已经不行了。它自己解释说它通过海外电站直销的模式，所以需求没有受到影响，卖得很好，毛利率还很高。但是这种情况有个巨大的问题就是只是记一个账，记到收入，记到盈利，但是它的钱并没有回笼，设备先白给了海外的这些电力开发商，所以背后是现金流的压力，应收账款增长非常快。那么最终也是这些应收账款出现了问题，通过大额计提海外应收账款坏账损失，把盈利一下子打回原形，12年毛利率变成负的30%，最近两年基本上在0附近，14年一季度又开始亏损，毛利率又开始为负。所以看这种企业的时候，如果行业都不好，一个企业说它很好，那么你一定要去仔细研究是什么原因，它解释的原因到底合不合理，有没有另外的猫腻。所以应收账款可能是一个隐藏着巨大问题的盈利和现金流的不稳定因素。这是你在分析EBITDA的时候需要重点考虑和关注的一个东西。

二、仙乐健康科技股份有限公司（一）基本情况公司主业是营养保健食品的研发、生产、销售、技术服务。公司产品主要有软胶囊、片剂、粉剂、软糖、硬胶囊、口服液等级。公司前身仙乐有限成立于1993年8月，2015年4月整体变更为股份公司。目前总股本6000万股。

加拿大皇家银行分析师表示，德银的重组计划比预想更加激进，短期内或可提振股价，短期内德银的盈利能力会维持较低水平。重组计划会导致资本比率下降，仍然预计会有资本增加的可能，将德银目标价从7.5欧元上调至8欧元。责任编辑：张瑶[环球时报综合报道]韩国制作公司Astory17日透露，高口碑韩剧《信号》明年将会播出第二季，该公司制作的另一部剧集《王国》第二季也将于明年上半年播出。而就在本月15日，美国流媒体巨头网飞（Netflix）与韩国JTBC电视台联合打造的政治题材剧集《辅佐官》第一季完结，并将于今年11月播出第二季。《王国》和《辅佐官》还没开播时就已续订第二季，这种美剧模式在以往韩剧中并不多见。

中国领先位置获得世界认可世界各地智库和机构发布的各种5G报告，虽然角度和方法各有不同，但几乎都一致认同中国的领先地位。最近，由技术顶尖人士组成的美国国防创新委员会发布了《5G生态系统：美国国防部的风险和机遇》，并在其中强调：“通过一系列大举投资，中国在5G开发方面处于领先地位。”任正非日前接受英国媒体采访时，也表示：“在5G、光传输、核心网、接入网上一定不会受美国影响。在光系统上，我们是远远领先世界，不需要美国任何帮助。在5G上，我们也领先世界至少两三年。”在设备方面，与华为直接竞争的诺基亚和爱立信，这些年一直徘徊在亏损边缘，虽然依然占据重要市场地位，但在研发投入和创新突破上，明显缺乏足够的动能。

尽管梅在此次投票中获胜，但里斯-莫格要求她立即辞职。他说：“对首相来说，这是一个糟糕的结果。首相必须意识到，按照所有的宪法规定，她应该立即觐见女王并辞职。”后座议员史蒂夫·道布尔说：“这样的表决结果向领导层发出了一个明确的信号，即超过三分之一的议员有急需解决的重大担忧。”

资产负债表刚才从现金流量表到损益表，这两条线。再讲讲资产负债表，怎么来认识这个资产负债表。从盈利和现金流这条线来讲呢，是一种动态的偿债能力，动态的现金流，就是说你从一个持续经营的角度来讲的偿债能力。资产负债表是一个静态的偿债能力的分析，就是说动态现金流枯竭的时候，到了清算的条件下，企业它到底有多少偿债资源。这是一种底线思维，就是说我偿债第一个层面是用现金流偿还，但是如果现金流不行的话呢，最后只能是依赖账上的资产，实际上是一种比较悲观的底线思维，第二道防线，第二条分析线路。但是这种静态的底线思维方式实际上也有动态的意义，就是说一个好的资产负债状况，它能够给债权人以信心，就是你看这个企业资产负债状况不错，你看到了大家也看到了，银行也看到了。大家看到了之后就会增强公司在资本市场上的融资能力，会间接地贡献它动态现金流的偿还能力，所以这个是辩证的。也不是说现金流好了，资产负债表就不用看了，有时候资产负债表也很重要，所以也需要纳入到这个分析框架里面来。资产负债表分析尤其对于微利和亏损企业更重要。因为微利和亏损企业可能陷入清算条件、资源枯竭的可能性会更大一些，所以对债权人的保护更大程度上是基于它的资产，这种静态偿还能力去考察。当然做资产负债表分析的时候，难点是账面价值与变现价值的区别，这个往往会有很大的差异，很可能是难以分析清楚的。你比如说存货或者应收账款这种陷阱，基本上企业出现违约的时候，你指望去变现它的存货或者应收账款来偿债，难度是非常大的。因为通常来讲，如果企业自身都没有办法盘活它的资产，凭什么你就能盘活呢，这是个悖论，大家要打一个大大的问号。另外就是估值的问题。固定资产、无形资产、长期投资这些长期非流动性资产其实它的估值有很大的问题。真正到它不能产生现金流的时候，这些项目不能拿成本去估价，要拿未来折现去估价。如果它不能产生现金流，它这个资产的价值可能就是很差的，但是报表价值可能还在。另外就是清算费用的问题，就算你估值没问题，当你去实际执行这些东西的时候你要打官司，要变现，要拍卖，所以我觉得这些东西实际上也是有差异的。